能源动态研究能源环保双轮驱动未来增长可期 现实大于理想发电机租赁要理解含义

能源动态研究能源环保双轮驱动未来增长可期 现实大于理想发电机租赁要理解含义

发布时间:2019-01-26     来源:发电机租赁百度新闻

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“能源+环保”双轮驱动。电力行业上市的大型股份制企业,持股比例47.82%,目前已构建起“能源+环保”双轮驱动业务格局,涵盖火电、供热、燃气、垃圾焚烧发电等多个行业。截至2018年上半年,控股装机容量985.93万千瓦,其中燃煤发电491.4万千瓦、燃气发电245万千瓦、水电82.25万千瓦、风电61.54万千瓦、光伏87.24万千瓦、垃圾发电18.5万千瓦,垃圾焚烧发电日处理能力达到9050吨。

实现营业总收入123.77亿元,同比增长18.49%;归母净利润6.04亿元,同比下滑24.86%,主要是因电力市场交易增多带来平均电价下滑,燃煤成本较上年同期上升,同时前期项目增多带来财务费用有所增加。

煤炭价格下行预期强烈,煤电业绩有望触底回升。交易逐渐回归理性,月度竞价平均价格为-40.2厘/千瓦时,2017年全年月度竞价加权平均价格为-68.9厘/千瓦时,2018年平均价差同比提高28.7厘/千瓦时。2019年年度电量交易成交平均价差-44.16厘/千瓦时,较2018年的-76.61厘/千瓦时提高32.45厘/千瓦时,年度电量交易价差回升明显。交易竞价价差在理性竞争背景下有望收窄企稳,综合上网电价有望回升。

当前煤价在背景下具备较强的下行预期。年度采购总额的比例接近20%。2018年12月公司与中煤集团签订“3+2”中长期煤炭供需战略协议,涉及多煤种、多资源,长期稳定的煤炭战略合作关系提供稳定的煤源和较强的燃煤成本竞争力。

清洁能源投资力度加大。北方地区弃风问题改善明显,公司风电项目盈利能力有望进一步提升,同时光伏项目多位于具备大规模接入条件、当地电力市场消纳较好的东部地区,布局合理。清洁能源业务结构持续优化有利于公司可持续发展,对公司火电业务亦能带来一定补充。

垃圾焚烧发电产能扩张,跻身行业前列。截至2018年上半年,在建垃圾焚烧发电在建项目处理能力约13000吨/日,垃圾处理费水平较高,预计投产后公司整体垃圾焚烧发电项目日产能将达到22050吨,跻身行业前列。

首次覆盖,给予“增持”评级:“能源+环保”的双轮驱动业务格局,随着市场交易价差缩小、燃煤成本价格下行预期强烈,火电业务有望触底回升。垃圾焚烧发电产能储备较多,预计将在2019-2020年迎来投产高峰。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.36和0.43元/股,对应当前股价PE分别为23.83、14.66和12.15倍,PB分别为1.05、1.21和1.50倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

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